不要相信库存水平会反映金属需求

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供给与需求

分析,特别是所谓的金属供需基本面分析及其对推动金属价格的影响,往往是一种生硬的工具。188金宝搏官网登录网址

自金融危机以来尤其如此。然后,交易员和对冲基金发现喘息的买入点和卖出远期(通常从18个月到几年),当市场处于强烈的期货溢价(远期价格较高时足够高于现货超过存储的费用,保险和金融,离开公司的利润)。

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金属库存水平与价格走势不匹配

铝锭

WestPic / Adobe股票

我们都知道,这有时会推动场外库存的产生,有时被称为影子库存,在非交易所仓库(因为租金更便宜)。

对于一些金属,比如锌和铜,有时需要几十万吨。就铝而言,这一数字已达数百万,令LME和上海期货交易所的股票相形见绌。

试图把这些股票纳入考虑范围是一场噩梦。伦敦金属交易所强化的报告机制起到了帮助作用。然而,即便如此,所谓的影子股票也只是一种估计。

因此,当评论人士说,LME股票下跌是支撑需求增长的理由——或者相反,LME股票上涨是需求疲弱的证据——时,请对这种评论持保留态度。

铜、铝股

在过去的六个月里,我们看到铜价飙升。然而,伦敦金属交易所和上海期货交易所的库存水平也同样如此。

在过去的一个月里,铜价已经回落,因为北京方面试图以出售库存和打击“非法活动”的威胁给投机者泼冷水。然而,尽管伦敦金属交易所的库存水平如预期般上升,但上海期货交易所的库存却同样下降。交易所股票总量保持相当水平。

然而,资本经济(Capital Economics,未报告的铜库存估计在此期间急剧下降。简而言之,这与价格告诉我们应该发生的情况相反。

铝的情况也类似。虽然今年的股价有所上涨,但交易所股票却大幅上涨。股市在过去一个月左右进入横向波动区间后才有所回落。

然而,场外股票却下跌了。LME的现货溢价进一步向外,阻止了任何金融库存活动,促使场外金属重新进入流通,以利用实物交割溢价相对LME价格不断上升的机会。这在美国尤其如此,自第一季度末以来,美国中西部的溢价一直在每吨500美元左右。

简而言之,交易所的库存水平充其量只是交易活动的一个指标。然而,它们远非真实需求的可靠指标。

交易所和影子股票之间的关系、现货和远期价格之间的期货溢价或现货溢价的影响,以及实物交割溢价(有时可能与总体交易所价格反向波动)的吸引,都对交易所的库存水平产生扭曲效应。

因此,上述所有因素都使金属库存水平成为衡量潜在需求的不可靠指标。

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